進修充電撰文者:《Smart智富》社長峰哥 更新時間:2022-04-22 瀏覽數:51,231如果您喜歡這篇文章,請幫我們按個讚: Show 什麼是殖利率倒掛?它出現,代表經濟要衰退了嗎?股市會因此進入熊市嗎?最近有則新聞,看起來有點驚恐,它是說美國的殖利率倒掛,預告經濟衰退可能即將到來。這是真的嗎?我們來討論一下什麼是殖利率倒掛,又會帶來怎樣的影響。 首先,我們來解釋殖利率倒掛(Yield Curve Inversion),順便學習一下財經英文。從字面上的簡單解釋,就是指短年期的利率高於長年期,也就是短高長低,就稱為殖利率倒掛。 從圖形上來看,就是利率曲線呈現左高右低的負斜率狀態(詳見下圖)。但由於各種時間長度的利率不一,通常我們會觀察美國2年期公債的殖利率來跟美國10年期公債殖利率的利差,來作為殖利率是否倒掛的觀察指標。 殖利率倒掛有什麼特別的呢?因為一般情況下,短期利率會比長期利率來得低,我們可以這樣想,如果你想存錢,卻發現1年期定存利率比3年期定存更高,那就沒有人想存3年期定存了。再從借錢給別人的角度來看,一筆錢,借給別人2年,所要承擔的風險,跟借給別人10年,所要承擔的風險,這可是大大不同啊!時間愈長,風險就愈大,理所當然,就要用更高的利率來補貼相對應的風險。所以,利率短低長高,才是常態;短高長低,就表示,一定有哪裡出問題了。而美國目前又是全球經濟的發動機,所以美國經濟若有疑慮,全球就會跟著緊張。 那這次的事情就發生在美國3月31日,當天盤中10年期公債殖利率來到2.331%,而2年期公債殖利率卻上升到2.337%(詳見下圖)。上一次發生這種狀況是在2019年,結果2020年3月發生全球新冠病毒疫情,經濟出現短期的大衰退。 我們可以來看下面這張圖,這張圖是用10年期殖利率減2年期殖利率,如果出現正數,就是短低長高的正常狀況,我們可以看到,大部分的時間裡,都是正數。而當出現負數時,就是短高長低,我們可以在2019年8月這邊看到負數,然後隨著美國聯準會降低短期利率到接近零,這個數值也就一路攀高,在2021年3月達到最高點,也正是全球經濟正要開始解封之際,接著,隨著經濟復甦,這個數字開始緩降,直到2022年3月31日與4月1日,再次出現負數,也就是殖利率倒掛。 但我們持平來說,2020年的經濟衰退,顯然主要原因在疫情,如果沒有疫情,經濟也會走向衰退嗎?這已經無法被證實,那我們就先來了解,什麼情況下會出現殖利率倒掛? 狀況1》預期短期利率快速上升當市場預期短期利率將快速上升,而長期利率還沒有跟上變化時,出現美國2年期公債殖利率超過美國10年期公債殖利率。這種狀況通常是因央行的主導的利率政策帶動,像聯準會3月升息1碼(0.25個百分點),市場預期5月會升2碼,官方快速調升短期利率的操作帶動短期利率急升,但民間資金卻還很寬鬆,就造成短高長低的狀況。 狀況2》通膨快速上升帶動短期利率通膨快速上升,帶動短期利率上升,但同時,市場憂心通膨急升會損害未來的經濟成長表現,造成長期利率下滑。在這個狀況下,殖利率倒掛確實可能預告未來的經濟衰退。 回到現實世界的狀況,如果撇除2019年~2020年的特殊情境,再往前看前2次的美國不景氣,一次發生在2007~2009年,這次是舉世震驚的金融海嘯,在這次經濟衰退的1年半前,出現殖利率倒掛;再前一次,是2001年,因網路泡沫破滅的經濟衰退,在此之前大約400天前,也出現殖利率倒掛。所以從這2個例子來看,當殖利率倒掛發生,確實提高了經濟可能走向衰退的機率,因為不管是短期利率的拉升,或是通膨不受控的飆漲,背後都隱含著對經濟前景的不利因素。 以這次的情境來看,知名的投資銀行諮詢公司Evercore目前給出的衰退機率是25%。這意味著,風險已經出現徵兆了,但即使經濟真的走向衰退,也不是立即發生,它仍有至少1年以上的蘊釀期,而在出現殖利率倒掛之後,股市的表現也通常不是立刻進入熊市,反而比較常出現繼續漲升的格局。根據統計,從1978年以來的6次殖利率倒掛,S&P500指數在隨後的1個月,平均漲幅是1.6%,在1年後的平均漲幅是13.3%。 所以目前來看,比起殖利率倒掛,更值得關心的是,美國的短期利率究竟會升到哪裡?如果以市場目前的美國短期利率的預估,可能到今年底,還要再升息2.15%,在這麼大的升息幅度之下,反應出通膨問題嚴重性,如果聯準會真的如市場預期的,在今年後續再大幅升息2.15%,那麼全球資金往美元資產移動的趨勢可能會更加快、加大,而若台灣並沒有跟進強力升息,那麼這將會給新台幣帶來很大的貶值壓力,以及外資繼續從台股提款出走,這是大家最需要留意的部分。眼前的關鍵是,先看5月,聯準會是否真的一舉升2碼。 最後,總結今天的學習: 延伸閱讀 您可能有興趣的文章 殖利率曲線倒掛意思是什麼?為什麼和景氣衰退警訊有關?最後更新:2022-08-17 在美國公債的債券市場上,只要出現「殖利率曲線倒掛」,
殖利率曲線倒掛是什麼意思?
殖利率曲線(yield curve)就是把不同期限的公債到期殖利率連結成的曲線。 一般來說,長天期的債券因為不確定更高,會有風險溢價,因此利率通常會比短天期債券高, 在債券裡面談殖利率,指的都是到期殖利率YTM, 舉個例子:正常情況下的利率。 短天期公債1年、2年,到期殖利率分別為 0.2%、0.6%, 這種到期時間越長,殖利率越高,就屬於正常情況。 畢竟如果1年公債和10年公債,到期殖利率假如一樣的話, 殖利率曲線倒掛的例子,例如: 短天期公債1年、2年,到期殖利率分別為 0.8%、0.7%, 到期日越短的債券,殖利率反而越高,這就是殖利率曲線倒掛的情況,與一般平常情況完全相反,以下告訴你原因。 債券殖利率倒掛怎麼看?債券殖利率倒掛的定義,是長期公債的殖利率,小於短期公債的殖利率。 因此我們可以將兩個殖利率相減,如果長期債券殖利率減短期債券殖利率小於零,那麼就是發生倒掛。 其中,最常被取用的是10年期債券,以及2年期債券的殖利率。 也有些人會用1年期或3年期公債,都可以當成短期債券殖利率,差別在於敏感度的高低,但意義都相同,時機點並不會差異太多。 10年債與2年債的利差如下圖: (當數字落在零軸以下,就是倒掛發生) 殖利率曲線倒掛的原因1. 投資者對熊市擔憂加劇,傾向買長期國債。 殖利率曲線倒掛的成因,都是投資人對於未來的預期不樂觀,因此會頃向避險。 投資者對於股市行情感到擔憂,擔心熊市到來, 對行情的擔憂可以發生在任何時間點。 另一個則是實際經濟成長趨緩,但是短期資金仍在緊縮,人們擔心緊縮會進一步帶來負面的影響,於是部分資金會流入長天期公債以求避險,最後會出現短天期公債利率比長天期公債利率還高的狀況。 這常常會發生在升息循環的末段,聯準會不斷地升息使得資金不斷緊縮,然而在升息循環的末段,實體經濟已經出現趨緩的現象,但信用緊縮卻仍在繼續,最終導致市場進入循環的下一階段。
殖利率曲線倒掛有什麼影響?對股票投資者的影響
銀行等以短期利率借入現金並以長期利率貸款賺取利差的公司,在此時利潤率會下降。 此外,由於短期利率升高,甚至會引起市場資金緊俏及流動性短缺, 一般認為殖利率曲線是對股票市場不利的恐慌訊號,代表人們開始對風險擔憂,將資金轉向避風港。 當殖利率曲線倒掛發生時, 對固定收益投資者的影響
殖利率曲線倒掛對於固定收益投資者的影響是巨大的,因為一般情況下,長期投資因為有風險溢價,收益是比短期投資更高的,所以投資者願意將他們的資金投入更長的時間。 然而殖利率曲線倒掛時,長期債券的風險溢價不見了,短期債券投資反而有更好的回報,投入長期投資者蒙受損失。 當然,這前提都是債券不會違約,有違約風險的債券即使短期也依然高風險, 對一般消費者的影響
對有房貸的人來說,如果是採取浮動利率,短期的利率提高將會增加其貸款負擔,此時固定利率的貸款可能比浮動利率的貸款更具吸引力。
由於短期利率的上升,對一些需要短期周轉的個人及企業壓力會很大,因為短期利率成本上升,甚至借不到錢, 歷史上發生的殖利率曲線倒掛事件解析如果以美國公債十年期和一年期的利差來看, 例如下圖,我們可以看到10年債與1年債的利差 (利差 = 10年債殖利率 - 1年債殖利率),一般情況下長期債殖利率都比較高,相減是正值,但如果出現負值就代表出現殖利率倒掛現象 但要注意的是,殖利率曲線開始發生倒掛不代表股市馬上要崩盤 倒掛的期間短則數月、長則達數年,有些倒掛現象僅持續了幾個月, 這期間我們無法預測股市的反應,事後來看,有可能股市在殖利率倒掛期間中就崩盤,也有可能是倒掛期間結束後才崩盤。 7次殖利率曲線倒掛事件解析:
投資人該如何因應殖利率倒掛?殖利率曲線倒掛後,空頭有很高的機率出現,問題是我們很難精準預測時機、幅度、轉折點。 在1969年至2020年間,美國共出現過7次衰退,其中殖利率倒掛領先衰退的時間介於11個月至18個月不等, 那麼投資人應該如何因應殖利率曲線倒掛呢? 建議還是要做好資產配置, 如果對於時機點及選股有看法,也可以進一步減少與景氣循環相關的類股,例如減少能源、原物料、金融類股等, 可閱讀:資產配置投資策略是什麼?怎麼做? 快速重點整理:殖利率曲線倒掛是什麼意思?
債券其實是個很好用的投資工具,但也必須正確使用才行, 1. 什麼是債券,有哪些投資方式? 2. 認識5檔美國公債ETF 3. 美國市政債是什麼?如何投資? 4. 為什麼高收益債沒有避險功能? 5. 美股常用券商開戶推薦比較 專欄作者:牟均俞 主編:市場先生最近市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程, 線上課程》美股ETF創造穩定現金流線上課程連結 加入市場先生FB社團,充實更多理財好知識50歲之前想退休一定要懂理財, 殖利率曲線倒掛是什麼?短天期美債殖利率超過長天期美債殖利率,這種情況稱為殖利率曲線「倒掛」 (亦稱反轉)。 殖利率曲線一直是市場用作經濟衰退的可靠預測指標,儘管這不意味經濟衰退馬上來臨,但可能在未來1 至2 年左右出現,市場通常關注10 年減2 年、或者10 年減3 個月的公債利差。
殖利率倒掛代表經濟將衰退嗎?儘管殖利率曲線倒掛不代表經濟會立刻陷入衰退,但確實有紀錄顯示會在某個時間點轉化為經濟衰退。 舉例來說,發生網路泡沫破滅、911 恐怖攻擊和爆出企業會計醜聞的2000 年代初期就是這種情況,還有2008 年金融海嘯以及2020 年新冠疫情爆發時。
債券倒掛什麼意思?為甚麽孳息曲線會「倒掛」? 當孳息曲線開始趨於平坦時,意味投資者預料未來通脹步伐將會放緩,以及經濟增長轉弱。 在此情境下,長債孳息將會下跌,而短債孳息則會上升。 若這個趨勢持續,孳息曲線便可能出現倒掛,即是短債孳息高於長債。
殖利率倒掛會怎樣?殖利率倒掛發生於短天期公債利率上升速度大於長天期公債利率。 殖利率倒掛通常發生於景氣過熱時,FED遭受通膨壓力並加速升息,推高短天期公債利率,同時市場了解已處於景氣循環末端,對於未來經濟成長態度保守,因此短天期公債利率上升速度大於長天期公債利率,造成殖利率倒掛。
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